对照手中的基金表现来观察66只成份股，大家可以发现，“战上海”的66只成份股中有相当一部分被各大基金尤其是指数型基金所持有。在这种情况下，如果投资者发现手上的基金净值出现不断上涨的情况，就要看看，这只基金的十大重仓股中是否有66只成份股。如果有，那么基金持有人要特别留意66只成份股，毕竟基金净值的上涨离开不了其重仓股的表现。

在66只成份股之中有相当一部分是身处上海的资深投资者在关注的，这是因为，上海本地股往往是第一代股民操作的主要对象。而相当一部分投资者已经从早年的投资中获得十分可观的收益。很多金融股（浦发银行、交通银行、中国太保）、运输股（上海机场）、制造股（上海汽车、宝钢股份）等就是投资者平时工作和生活中看得见、摸得着的公司，投资者既是这些公司的股东，也是这些公司的直接消费者，用自己的切身经验去看问题，可以更加接近“战上海”的66只成份股，并直接分享其成长的果实。

第二节　跟随“聪明的钱”赚钱(1)

炒股要听党的话，戴花要戴大红花。一般投资者在股市搏杀时，总是对各类主力又爱又恨。其实，股市上的各类主力基本上都属于“聪明的钱”，他们是有职业习惯的群体，他们是最有耐心的群体，他们喜欢做大概率事件，他们是对政策面、人性以及社会潮流的洞察力最强的那群人，“反向投资”是他们的基本策略。了解“聪明的钱”的职业习惯、思维角度以及行为方式，就更能把握市场机会，提高自身的涵养和素质，从而把握大的投资方向。

洞悉资本市场上先知先觉的力量

做投资，对于多数资金有限的个人投资者来说并非易事。其中的道理也非常明显，当个人投资者一踏入金融市场的那一刻，就马上成为“武装到牙齿”的机构投资者的“交易对手”，而机构投资者往往是训练有素的群体。试想，在一场高级别的战争中，在“无组织”和“有组织”的对抗中，最终的结果往往是个大概率的事件，即个人投资者成为机构投资者“猎食”的对象。

冷静观察一下“聪明的钱”的行为，就能发现机构投资者的很多特点，比如，他们的耐心比个人投资者高得多。从一般意义来说，高明的投资者所能利用的无非是人性中的一些普通基点，如贪婪、恐惧、希望等，而这些却又成为这些群体从交易对手身上赚取利润的重要工具。

同时，机构投资者信奉大概率事件，“聪明的钱”都是极端的风险厌恶型资金。恰如格雷厄姆说的“安全边际”，索罗斯说的“唯一确定的就是不确定”，巴菲特说的“以40美分的价格买入1美元的纸钞”，罗杰斯说的“只有当钱堆在墙角里才去动手拿一下”，做可控制、可预见的投资，正是“战上海”投资理念的核心组成部分。

“聪明的钱”往往采取的是“反向投资”的策略。当大盘长期处于“超卖”状态时，这些平时不显山露水又显得十分“懒惰”的钱，才会慢慢进入市场。真正的聪明的钱往往给人以“三年不开张，开张吃三年”的概念，一旦有了概率很高的机会，那么他们往往会率先进入市场。

应该承认，“聪明的钱”是对政策面、货币状态感觉最为敏锐的一群人，对人性和社会潮流洞察最为敏锐的一部分人，对于行业反转特性也异常敏感。这与这些投资者长期在投资方面下了大工夫有关。试想，普通投资者只是以业余时间去研究市场，也没有特别专业的工具，在这种情况下，个人投资者对于市场的理解往往是片面的。

打开上证综指近20年的运行图就能发现，上证综指分别在1996年1月的512点、1999年“5·19”行情启动前的1047点和2005年6月的998点起步，出现了三次大级别、跨年度的大牛市，而不少投资者也从中获得了可观的收益，以上证综指为代表的中国证券市场以及机构投资者也在一次次的螺旋式上涨后迎来了新的发展。同时海外机构也纷纷在中国金融市场中排兵布阵，组建一系列合资的资产管理机构，如基金公司、保险公司等，并且通过申请QFII（合格境外机构投资者）的方式直接进入了A股市场。在海外主流金融市场中，相当一部分投资产品是以A股市场中的主要指数作为标的物，以便吸引更多的海外基金，较为著名的就有A50、HS300等直接与A股市场指数挂钩的指数基金。

展开QFII的大名单就能发现，目前海外机构中最负盛名的机构投资者基本都进入了A股市场，尤其值得一提的是，其中大部分海外一线机构都在上海这块最活跃的地区组建了合资机构，并使之成为最为醒目的资金云集之地。而上海所具有的上海主板市场，因其体量庞大，能够代表中国最优质资产和资源，更加受到全国以及全球投资者的关注。

特别值得注意的是，当一个国家或者地区的金融资产达到一定规模，且能够在很大程度上代表当地的国民经济发展水平时，按照通常情况，这个地区的资产就能够得到全球基金经理乃至指数的积极配置。由于目前人民币尚处于资本项目下不可自由兑换的状态，因此，目前A股市场想成为全球各大基金经理和主流机构投资者以及指数的“标配”对象，这还有很大难度。但是，随着人民币可自由兑换的步伐以及步骤、策略陆续开展，A股资产也将更为直接地被全球范围内的“聪明的钱”所看中，各大国际主流指数也必然将这块重要的资产纳入其中。

事实上，从20世纪证券市场开始运行之初的个人大户，到之后的地方证券公司和国家级证券公司，再到封闭型基金、开放型基金，然后再到QFII、社保等，一系列的主力机构如过江之鲫般跃入中国资本市场，使中国资本市场成为新世纪全球金融市场中一道无法替代的风景线，也给全球投资者尤其是国人带来了历史性话题。

像机构一样思考、行动

纵观A股近20年的发展，主力机构一直扮演着发现趋势、制造趋势的重要角色。所谓“城头变幻大王旗”，每当一支新的力量崛起之后，老的主力机构往往退出历史舞台，或者扮演了相对不突出的角色。之所以称之为主流，除了他们有能力发动大行情之外，也更有能力领会政策面的动向，制造出很多的投资理念，并炮制出一轮又一轮的行情、一匹又一匹“黑马”。可以想见，如果跟着这些“聪明的钱”去发掘投资机会，就会事半功倍，且能复制出一轮又一轮看得见、摸得着的机会。

那么，这些机构有哪些特点？在平时运作中，会留下哪些浪花和痕迹呢？以下是大致归纳的一些要素，可能对了解这些平时不显山露水的机构行为有所帮助。

www.youxs.org，他们往往能从常人不为察觉的信息中发现有用的、有价值的“情报”。简单来说，大机构在宏观政策面把握上比普通投资者有着更为深刻的了解，更到位的把握。

www.youxs.org，大型机构难以在上涨行情中大规模建仓，因此，他们往往会采取“逆向投资”，即“在市场非常萧条时进场，在市场繁荣期时出场”。而普通投资者往往会因为贪婪或者恐惧，主要采取追涨杀跌方式，这样很容易令自身的操作处于被动局面。

www.youxs.org，因此机构投资者对选择的股票往往有一定的要求，比如，如果股票流通盘不大，那么就很难进入机构的核心股票池，机构也难以在其中“兴风作浪”。

www.youxs.org。相对而言，次新股和新股的筹码容易搜集，也有送股转增的机会，因此往往会得到机构的青睐和长线关注。

www.youxs.org“重套出黑马”。当新股或者增发品种频繁突破增发价格之后，大的系统性上涨行情可能就会出现。而且，这些“破发”的新股往往会成为日后的大黑马。比如，2008年末，如果投资者把握当时“破发”的新股或者增发股，往往就能发掘出大黑马，如煤炭、地产、有色等板块的个股。

www.youxs.org，盘口上往往会出现单日换手超过10%的现象，一般情况下，这往往是机构搜集的结果。因此，当出现这种迹象后，投资者应该密切跟踪单日换手突增的个股。这里需要提醒一句，其实，在高价区，机构摆出任何姿势和动作，无非是让投资者将手中的钱换成机构手中的筹码；在低价区，机构摆出任何动作，也只是想让投资者盲目抛售手中的宝贵筹码。筹码与现金的关系，就是投资者和市场之间的关系。

www.youxs.org，往往会启动几个重点的主流板块，不会把“兵力”只投在某个板块的单只个股上。这就意味着，当投资者忽然

对某只个股有良好感觉的时候，不妨多花费一些精力看看该股同属板块的其

他个股，以便找出其中最强势的品种。

www.youxs.org，而是在个人投资者麻痹时开始悄悄派发筹码或者搜集筹码，因此，投资者需要对一些基本的技术分析原则进行研究。比如，当头部或者底部出现明显背离时，这往往是机构投资者进行派发或者搜集的痕迹。

www.youxs.org，机构很大的优势在于，他们的投资流程是有分工的。而不像个人投资者，往往把投资、研究、风险控制等诸多要素集于一身。这使得机构的投研能力要高于个人，所谓“一人难抵四手”，也就是这个道理。

www.youxs.org，机构更加重视非投资的修养，比如文化、哲学等修炼，更懂得“柔弱胜刚强”的道理，而个人投资者参与市场的最主要的原因就是赚钱。所谓“百战归来再读书”，只有将个人修养、学识提高到一定境界，投资的本领和眼光才能更上一层楼。

案例精解：宝钢股份（600019）：期货价格发现功能

作为典型的周期性股，宝钢股份是钢铁股之中需要重点关注的品种。由于受到各种因素的影响，比如铁矿石谈判以及宏观形式等，大主力2009年在钢铁股方向中并没有十分明显的动作。但是，2009年6～7月，伴随着钢材期货价格的大幅度上涨，期货市场和现货市场之间的联动效应越来越明显。事实上，与BDI、有色商品期货等一样，钢材期货市场对现货市场的作用力也不容小视。尤其值得关注的是，钢材期货是最近开出来的新品种，因此，及时把握其动向是接下来投资者关注的重点。由于目前市场之中的确存在着跨市交易的资金，因此，在关注股票市场的同时，也需要对期货市场加以关注，因为就逻辑和功能而言，期货市场一直具备价格发现的功能。

图2-2　2009年6～7月，国内螺纹钢期货市场出现了单边上涨行情，从3581点涨至4334点

图2-3　2009年6～7月，国内线材期货市场出现了单边上涨行情，从3485点涨至4238点

图2-4　2009年6～7月，国内A股市场上重要的钢铁股即宝钢股份出现了波段上涨行情，www.youxs.org

“聪明的钱”的操盘习惯和运作轨迹

对于大型机构来说，基金经理买卖的股票必须源于投研团队为该产品挑选出来的“股票池”，而一只股票能否进入“股票池”必须经过严格的程序，如第三方的报告、实地调研、管理层访谈、内部进一步的分析等。这样的程序有效规避了非系统风险，并过滤了个人主观色彩和情绪。当然，在确定被选股票之后，是否买入、什么时候买入，基金经理还要就估值、趋势等因素作多方面的考量。而上述工作和日常的操盘，往往由几个部门协同完成，这里往往强调的是团队的力量，而非个人的历练。这就是所谓的机构投资是工业流水线般操作的流程。根据对A股历史上大型机构“覆灭”的统计和近距离观察，我们发现那些遭遇“灭顶之灾”的大型机构往往有两个主要特征：一是逆势而为，二是规模庞大。比如，南方、华夏、中经开等赫赫有名的证券公司，也包括德隆、“中科系”等。这一方面反映出A股市场在很大程度上是和资金面和政策息息相关的，也反映出在当时的条件下，无论是交易机制还是上市公司本身都有其先天缺陷。

基金

作为海外十分流行的百姓理财方式，共同基金一直是一大主流。国内基金行业成立于1998年，当时一批封闭型基金成为第一批进入市场的机构投资者。经过多年的演变，基金行业不仅总体规模达到了2万～3万亿元级别，而且以基金为主导的价值投资和长线投资理念逐渐成为国内市场上最为主流的操盘思维，无论是数量还是类型，都得到了发展。尤其是在2005～2007年的跨年度行情中，公募基金的表现一下子唤起了全民投资基金热潮，整个基金行业的规模也飞快壮大。与此同时，围绕基金而开展的投资者教育以及各种基金产品的设计和创新也日益成为业内关注的重点，债券型基金、指数型基金、ETF、LOF、创新封闭型以及基金定投方式不断走进投资者视野。无论是基金的产品线还是运作方式，都已经被大家所熟悉。

图2-5　上海市场基金指数历年月线走势